国联证券近来发布美容护理职业2024年中报总结：重视重组胶原蛋白赛道与美妆双11大促提振。

  2024Q2化妆品/金银珠宝等可选消费环比走弱，且7月累计增速环比继续走弱。美容护理与饰品板块2024年头至今均跑输沪深300指数20个百分点以上，成绩趋势较好且估值比较来说较低的标的商场体现更优，如美丽田园/上美/巨擘/科笛/老铺黄金等。2024Q2美护板块基金持仓比例温文提高，巨擘基金重仓比例抢先、珀莱雅重仓比例环比提高起伏较大。

  增加更加稀缺，分解连续且加重。在2023年年报与2024年1季报总结中，咱们对财报后Wind共同预期改变剖析得出的定论是“重组胶原蛋白与珠宝板块成绩上调较多，美妆品牌分解与改进趋势连续”。站在当时时点看上述定论，以锦波生物与巨擘生物为代表的重组胶原蛋白企业成绩仍有较大起伏上调，而珠宝板块仅老铺黄金与迪阿股份成绩上调，且迪阿股份归于失望预期批改。美妆品牌分解连续且加重，而“继续改进”在美妆大盘走弱/消费理性化趋势下难度提高。

  2024Q2医美工业链环比多放缓，新材料景气量仍更优。1）以爱美客与锦波生物为代表的药械厂商：2023年营收赢利增速均在30%+，2024H1锦波生物在重组胶原蛋白高景气量与薇旖美大单品放量驱动下赢利连续150%+增速，爱美客2024H1营收赢利增速降至15%左右。2）以美丽田园与朗姿股份为代表的终端连锁安排：2023年线下消费场景康复后营收赢利在低基数下敏捷康复，2024H1环比放缓趋势显着。3）以新氧为代表的医美网络站点渠道：2024H1与2024Q2营收增速均放缓。

  2024H1巨擘生物/珀莱雅/上美股份/丸美股份/润本股份/科思股份仍连续2023年以来较好的成绩体现。上海家化/华熙生物/贝泰妮/敷尔佳/福瑞达/水羊股份等企业，受战略/安排/办理调整等要素影响，2023年营收阶段性降速，2024Q1部分品牌赢利端调整成效开始闪现。但随同新式电子商务渠道增速放缓，大盘景气量走弱，与内部仍处调整期等要素，2024Q2改进趋势尚不显着。

  站在当时时点复盘2024H1运营改变，医美与美妆等可选消费仍处复苏进程，对2024全年保持前期出资战略观念，医美板块重视新材料（中心是重组胶原蛋白）、新配方与新定位，美妆掌握优质品牌比例兴起的机会。短期展望2024H2，要点盯梢医美终端旺季复苏开展、美妆双11大促阶段品牌体现状况。个股层面，引荐巨擘生物、珀莱雅、上美股份、润本股份。

  危险提示：宏观经济稳步的增加放缓危险；新品牌开展低于预期危险；监管方针大起伏改变；医疗危险事端；产品获批进展没有抵达预期；原材料价格动摇危险（国联证券 邓文慧,李英）